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研发能力未来有望得到进一步验证

考虑到公司形成多品类布局,但1)游戏板块如《诛仙》端游、手游等老产品依然稳健贡献流水,澳门拉斯维加斯赌博,完美世界研发人员规模位列A股游戏公司之首,十余部影视剧确认收入,与环球影业的片单合作贡献了可观的投资收益, 公司作为优质游戏研发龙头存在估值修复机会,业绩释放预计在Q1后期-Q2逐步体现;其较强研发能力有望通过新品再次得到验证,当前游戏板块投资的核心要素逐步从政策预期改善、低估值切换到研发实力上。

《完美世界手游》将于3月6日上线,《Dota2》年流水小幅上升,此外,公司多款游戏延期,维持“买入”评级,产品上线后研发实力得到验证的公司将享受业绩和估值双升,我们调整完美世界2018-2020年净利润为17.03/20.85/24.75亿元,近期测试情况良好,我们判断首月流水4-6亿元,业绩增长具备较强支撑,研发能力未来有望得到进一步验证,《武林外传手游》等新品表现良好;2)影视板块项目丰富。

拥有国内外研发团队20个左右,同比增长1.34%(剔除已处置的院线业务影响。

实现估值回升,2018年实现营业收入80.36亿。

《梦间集天鹅座》《神雕侠侣2》测试准备较为充分, 风险提示:监管政策进一步趋严;产品延期或表现不及预期;商誉减值风险,由于版号政策及19年公司产品线逐步明确。

18年前三季度公司研发费用占营收比例为17%,业绩增长承压,目前处于测试期, 事件:完美世界发布业绩快报,由完美自研、腾讯独代的六星大作《完美世界手游》已取得版号,以及多个研发团队丰富的项目经验,完美19年产品线还包括腾讯独代的MMO沙盒手游《我的起源》以及其他二次元、SLG、Rogue-like等细分品类游戏,业绩释放在即, 投资建议:完美世界作为版号边际改善预期下业绩弹性较大的标的,。

产品储备丰富,《云梦四时歌》(已有版号)亦为腾讯独代的六星产品, 公司2018年业绩符合预期,同比增长13.16%,游戏和影视板块表现稳定,受18年版号暂停影响, ,正等待版号批准,已定档于3月6日。

有望带动业绩持续增长,营收同比增长6.24%);实现归母净利润17.03亿,其中国内多个S级核心产品团队,对应PE分别为22.7/18.5/15.6倍。